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      鋰電產業鏈三季報“掃描”:分化初現、利潤格局重塑

      2022-10-27 19:34:26 21世紀經濟報道 21財經APP 董鵬

      21世紀經濟報道記者  董鵬  成都報道

      與二季度相比,三季度新能源汽車月均產量環比提升45%,這成為了拉動整個鋰電產業鏈業績增長的重要因素之一。

      僅以納入Wind鋰電池板塊的84家樣本公司為例,截至10月27日,已有半數發布三季報,其中包含寧德時代、德方納米、璞泰來等多家細分環節頭部企業。

      同時,參考此前披露的業績預告,以及成本、產品價格等變動因素,鋰電產業鏈三季度的業績輪廓已經基本展現。

      上游環節,除了鋰鹽外,鈷、鎳等基本原料價格明顯走弱,負極材料、電解液和隔膜價格相對穩定,正極材料有一定幅度上漲,卻顯著低于一季度水平,使得下游動力電池企業當期盈利能力得到明顯恢復。

      就盈利能力來看,由于部分中、上游行業利潤率有所下降,驅動業績增長的因素也出現了逐步由“價”向“量”的方向切換。

      上游:鋰價企穩鈷價回落

      今年,鋰鹽與下游的博弈最為突出,此前也曾引起利潤被誰賺走的討論。

      不過,從三季度行業運行來看,碳酸鋰、氫氧化鋰均價保持穩定,環比漲幅很小,全行業雖然保持著較高的利潤率和利潤規模,但是隨著部分公司利潤“逐季度增長”趨勢的結束,行業內部已經出現顯著分化。

      據統計,披露三季報或業績預告的10家鋰鹽企業中,40%的公司三季度盈利出現環比下滑,而在二季度時這一比例僅為10%左右。

      以盛新鋰能為例,三季度凈利潤13.31億元,環比下降31.7%。

      對此公司人士給出兩點原因,其一受限電影響當期產量有所減少,其二是原材料漲幅大于產品漲幅。

      “二季度時,公司鋰精礦采購成本約每噸4000-5000美元,三季度上升至5000-6000美元,同時公司原料庫存周期只有一、兩個月,低價原料庫存在前兩個季度已經用得差不多了,后面整體成本會跟隨澳洲長協價變動?!鄙鲜鋈耸糠答伔Q。

      另有一頭部鋰鹽企業人士表示,“自有礦、外購原料企業的毛利率差異巨大,在半年報時已有體現,接下來會越來越明顯?!?/strong>

      若從這個角度來看,除了鹽湖提鋰企業,和少數鋰精礦、鋰云母自給的企業,利潤正在加速向礦端轉移。

      圖:MB標準級鈷年內走勢

      再來看另外兩個重要原料鈷、鎳,三季度則出現了顯著下跌。

      Wind數據顯示,MB標準級鈷均價于今年4月底創年內新高后連續下跌,二季度均價為38.1美元/磅,至三季度時均價已降至26.28美元/磅。

      這使得相關業務收入占比較高的企業,當期盈利下降明顯,寒銳鈷業、騰遠鈷業三季度分別出現0.51億元和1.25億元的虧損。

      對此,寒銳鈷業人士表示,“主要是受到產品價格下跌影響,鈷、銅的下跌主要集中在二、三季度,因為從簽合同、生產到供貨本身存在一個過程,公司業績的表現要略微滯后于產品價格變動?!?/p>

      這還帶來了一些衍生影響,騰遠鈷業人士便指出,“受價格下跌影響,公司三季度計提資產減值規模環比增加,上半年在1.17億元左右,三季度增加到了1.7億元。同時剛果(金)物流運輸不暢,鈷銅礦運往國內周期變長,需要4個月以上甚至更長時間?!?/p>

      這非個例。洛陽鉬業三季度銅、鈷銷量環比也出現了70%的下滑,同樣是受到了上述地區物流等因素影響。

      圖:LME鎳年內價格走勢

      與鈷類似,LME鎳在經過3月份的異動后,三季度已經回歸理性,整體處于小幅下跌趨勢,并帶動硫酸鎳等材料價格走低。

      以電池級硫酸鎳為例,三季度國內市場均價為37.91萬元,較二季度環比下跌16.5%左右。

      不過,由于相關上市公司的直接鎳產品收入占比普遍不高,尚未對業績構成顯著影響。

      中游:由“價”向“量”切換

      與上游相比,中游材料環節盈利能力整體穩定,三季度環比變化幅度較小,只有電解液利潤率下降較為明顯。

      先說正極材料。其中,磷酸鐵鋰行業整體處于產能放量階段,利潤率有小幅下滑,但是受到產銷量的對沖,部分龍頭企業當期仍然可以實現增長。

      以市占率排名第二的德方納米為例,二季度凈利潤為5.18億元,三季度預計凈利潤為5.1億元至5.6億元。

      而據華創證券測算,該公司三季度噸凈利在1.2至1.3萬元之間,環比下降約20%,同期出貨量環比提升35-40%,增幅與以上新能源汽車產量變動基本相當。

      三元材料和前驅體等企業,三季度盈利變化也相對有限,其中中偉股份三季度利潤環比微增,容百科技則出現一定幅度下降。

      “第三季度出貨量環比增長30%以上,受原料價格波動及客戶庫存政策調整等偶發性因素,影響盈利?!比莅倏萍荚谕顿Y者電話交流會上指出,(四季度)預計高鎳正極銷量環比增長約60%,單噸盈利將恢復至前三季度的平均水平。

      圖:年內負極材料利潤走勢

      相比之下,負極材料三季度受到石墨化費用下跌,負極材料價格滯后回落的影響,當期業績變動相對穩定。

      行業前三甲企業中,貝特瑞二、三季度利潤分別為4.67億元和4.4億元,璞泰來利潤由二季度的7.59億元增至三季度的8.77億元,杉杉股份同期則由二季度的8.54億元降至5.39億元。

      其中,璞泰來當期負極材料出貨量達3.8萬噸,較上半年5.5萬噸的數據顯著增長。

      而對于三季度盈利下滑,杉杉股份人士反饋稱“具體出貨量還無法給出,不過因為是成本加成的模式,主要考驗公司供應鏈管理水平,負極業務相對穩定。至于三季度利潤的下滑,主要是受到公司正極、電解液業務的影響?!?/p>

      圖:年內電解液行業利潤走勢

      實際上,三季度電解液的成本、產品價格變動幅度均十分有限,但是利潤率卻出現顯著下降。

      百川盈孚跟蹤的行業利潤數據顯示,二季度電解液行業毛利潤超過1.1萬元/噸,三季度時已降到不足0.8萬元。

      上述機構指出,除存有六氟磷酸鋰庫存及產業一體化完成度較高的電解液企業外,目前大部分電解液企業與上游六氟企業簽訂長單保證貨源。電解液大廠成本控制程度較高,二三梯隊成本控制相對不佳。受下游電池廠壓價情緒濃厚影響,電解液市場價格上調較為艱難,市場價格基本維穩,行業利潤空間不斷被壓縮,第三季度利潤再度下滑。

      作為大廠,同時電解液收入占比較高的新宙邦,二季度利潤接近5億元,三季度預計為4.3至4.7億元。

      隔膜環節盈利變化則不大,高利潤率得以保持,恩捷股份、星源材質三季度利潤均保持環比小幅增長。

      整體來看,隨著材料環節產能的快速釋放,以及基礎原料價格的企穩與回落,鋰電中游企業可能已經度過了利潤率快速擴張的階段,驅動企業盈利增長的因素也在逐步從價格層面,向產銷量方面切換。

      下游:盈利能力明顯恢復

      “電池漲價逐漸落地,成本向下游傳導順暢,且受益于電池出貨量的增加,電池企業盈利能力得到顯著改善?!鄙虾d撀搫恿﹄姵匦袠I分析師王學雷指出。

      疊加上述原材料價格走低的影響,寧德時代等頭部企業三季度利潤多出現環比增長。

      其中,寧德時代當期凈利潤由二季度的66.75億元增至94.24億元,同期億緯鋰能由8.38億元增至13.07億元,欣旺達則由2.77億元增至3.16億元。

      另據財信證券測算,寧德時代三季度毛利率為19.27%,環比下降2.58個百分點,較上半年提升0.59個百分點,同時凈利率為10.23%,較上半年提升近1.67個百分點。

      “公司三季度毛利率和凈利率相較二季度環比有所下降,主要原因是二季度追溯了一季度出貨電池漲價部分,因此二季度利潤率數據較高,剔除該影響因素,三季度公司的毛利率和凈利率較上半年均有所提升?!鄙鲜鰴C構指出。

      整車企業的盈利趨勢也與電池企業保持一致,尤其是在終端市場上“一枝獨秀”的比亞迪。

      僅以今年9月為例,新能源汽車銷量排名前10位的車型中,比亞迪繼續占據半壁江山,其中宋PLUS DM-i單月銷量逼近4萬輛,海豚、秦PLUS DM-i亦均超過2萬輛。

      更重要的是,公司新能源汽車單車盈利明顯提升,并帶動公司整體盈利能力增長。根據業績預告計算,該公司三季度歸母凈利潤達57.0億元(中位數),環比二季度實現105%的增長。

      長城汽車,雖然整體電動化慢于比亞迪,但是得益于黑白貓等低價車型的停售和平均售價的提升,三季度業績同樣向好。

      其中,歸母凈利潤出現-35.5%的下降,但是同期扣非后凈利潤增長明顯。

      整體來看,三季度下游電池、整車企業受到原料價格止漲、回落,以及將成本向終端市場傳導等帶動,盈利能力得到了階段性恢復。

      不過,由于四季度以來,鋰鹽價格重新走高,其對利潤率的壓制效果可能會再次顯現。

      今年9月初,國產電池級碳酸鋰價格維持在49萬元/噸出頭。彼時便有業內人士測算過,如果將碳酸鋰成本代入電池成本體系中,鋰鹽在電芯原料成本中的占比接近50%。

      而截至10月27日,上述碳酸鋰價格已經升至55萬元/噸以上,散單現貨成交價則達到了56-57萬元/噸。

      換言之,在最上游鋰礦供給未出現明顯放量之前,鋰鹽對電池利潤率的壓制效果仍持續存在。

       

       

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